中央定调加快金融体制改革，这46字指明了方向

近日，中央经济工作会议提出，“要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。”笔者认为，这无疑为资本市场下一步改革指明了方向。

资本市场基础制度涵盖林林总总，包括发行、交易、退市、公司治理、并购重组、投资者保护、监管等制度等。科创板作为资本市场改革的“排头兵”，上述基础制度已有不少都有重大改革，比如股票发行、并购重组实行注册制等，且已收到显著成效。笔者认为，未来资本市场基础制度改革，有些或可借鉴科创板的改革经验，尤其是注册制改革。当然，科创板有些改革还尚未涉及的，A股也要开创性地摸着石头过河，尽快推动相关改革。其中一个方向，就是上市公司治理制度改革，改革核心是强化中小股东对大股东、董监高等“关键少数”的约束。

投资者保护制度也比较关键，现在一些资本玩家侵害中小股民利益，投资者要追讨损失，不得不付诸诉讼，然而基于精力、时间、诉讼成本等考虑，只能放弃。为此，要加快推出集体诉讼制度，只要投资人不明确提出选择退出，那么法院判决结果对其就应当适用，这也将降低投资者维权成本，让违法违规者付出应有代价。

监管制度改革方面，关键要提高资本市场违法违规成本。一方面要做到“有法可依”，全力推动完善《证券法》《公司法》等基础性法律法规，加大惩治力度；另一方面要做到“有法必依、执法必严、违法必究”，同时要提升科技监管能力，拓展案件线索来源，防止漏网之鱼。

提高上市公司质量，可以说是资本市场基础制度改革的一个重要目标。当前资本市场的最大风险，就是部分上市公司质量偏低，业绩“雷”、股票质押“雷”、资产重组商誉损失“雷”、子公司失控“雷”、大股东资金占用违规担保“雷”等，频频在市场爆响，严重影响投资者信心。前段时间，证监会下发《推动提高上市公司质量行动计划》，围绕信披有效性、公司治理规范化、市场基础制度改革、退市常态化化解风险隐患等7个方面，部署了46项具体任务。此外，还要注意发挥地方政府、司法部门、投资者等多方合力，共同提高上市公司质量，才能把资本市场发展基础夯得更为扎实。

与去年相比，此次“健全退出机制”被专门提出。显然，退出机制是资本市场极为重要的机制，只有畅通出口，优胜劣汰才能形成，上市公司才会有压力力争上游、避免淘汰。今年以来，因跌破面值而退市的股票已达6只，充分体现了对垃圾股的市场约束，垃圾公司被清除出场，也有利于整体提高上市公司的质量。

但A股退市机制还远难称为完美，除了面值退市、重大违法退市，其它退市红线等作用不大，也很容易被上市公司规避，总体退市率与成熟市场相比还有较大差距。随着注册制实施，上市公司越来越多，这也催促A股在退市机制方面也需要有革命性变革。

至于“稳步推进创业板和新三板改革”，目前重组制度有重大变化，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，这等于在科创板基础上，进一步拓展了高新技术产业发展的新战场。未来创业板注册制改革也可能被提上议事日程，笔者认为，应进一步放松创业板进口，有效增加创业板上市公司数量，以平抑创业板过度投机。

新三板是我国资本市场的重要组成部分，也是A股上市企业的重要后备军。目前新三板拟推动转板机制等制度改革，这些改革政策尚未落地，应尽快推动落实，通过改革有效激活新三板，为中小企业打造优质发展平台，筑牢多层次资本市场的塔基部分。